Finam Alert: Успешное начало торгов акциями Группы «Позитив» (бренд Positive Technologies) на Москов


Успешное начало торгов акциями Группы «Позитив» (бренд Positive Technologies) на Московской бирже чрезвычайно облегчает задачу обсуждения итогов IPO этого года. После нескольких неуверенных размещений этой осени, и даже отмен, напрашивался вывод, что бум IPO заглянул к нам ненадолго, и вернулся домой, в США. Сама Группа «Позитив» получила ответ на тот вопрос, который начала задавать: сколько же может стоить российская компания сферы безопасности в период, когда капитализации зарубежных аналогов, таких как Fortinet и Palo Alto Networks перевалила за $50 млрд. Простейшая оценка говорит, что если стоимость «Яндекса» составляет 1,8% стоимости Google, то лидирующие российские компании сферы инфобезопасности могут ожидать оценку в диапазоне до $800 млн. В первый день торгов цена акций Группы «Позитив» выросла на 42%. Торги завершились при цене 995 рублей за акцию, то есть капитализация компании превысила 65 млрд рублей, или почти $880 млн.
Вообще говоря, прямые листинги — это феномен последних двух лет. Вплоть до 2019 года включительно к такому размещению прибегли лишь Slack, Spotify и Watford, но результаты экспериментов не были особо удачными. А вот начиная с осени прошлого года прямые листинги провели такие известные проекты, как Palantir (PLTR), Roblox (RBLX) и Coinbase (COIN). Профессор Джей Ристтер, знаменитый исследователь IPO создал специальную страницу, где перечислил, помимо вышеназванных, остальную часть списка: Asana (ASAN) Thryv Holdings (THRY) SquareSpace (SQSP) ZipRecruiter (ZIP) Amplitude (AMPL) и Warby Parker (WRBY).
На прямое размещение, как правило, решаются крупные и уверенные в себе компании с очень сильными брендами и лояльной пользовательской базой. В таком качестве на нашем рынке попробовала позиционироваться Группа «Позитив», и не просчиталась. Прямое размещение отличается от обычного IPO отсутствием диапазона цен размещения, который определяют андеррайтеры — инвестбанки, такие как J.P. Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley и BofA, которые предлагают участвовать своим клиентам, растолковывая, почему эмитент должен стоить так дорого. Это, конечно, плюс. С другой стороны, зачастую рынок заплатил бы и больше, но поскольку андеррайтеры тоже не боги и иногда ошибаются, то страхуются — добиваются от эмитентов значительной скидки. Это и делает участие в IPO столь привлекательным и столь труднодоступным одновременно. Эмитенты, сосчитав плюсы и минусы, рассуждают, что дать скидку на 10% акций, чтобы потом получить взлет цены на оставшиеся у них 90% — это отнюдь не глупо. Поэтому большинство IPO по-прежнему проводят андеррайтеры.
Но когда речь идет о безусловных лидерах, создающих новые рынки, таких как Palantir, Roblox, Coinbase или сильных и своеобразных компаниях вроде Asana и ZipRecruiter, то эмитент может решить обойтись собственными силами. Андеррайтеры остаются без «денег на столе», но все же стремятся поучаствовать хотя бы как консультанты. Итак, Группа «Позитив» принесла прямые листинги на российский рынок, и этот пионерский шаг выглядит вполне успешно. Понятно, что на компанию сработал дефицит публичных российских ИТ-компаний и очевидный потенциал роста индустрии кибербезопасности. По нашим подсчетам, портфель, составленный из двадцатки крупнейших независимых игроков этого рынка (т.е. без Microsoft, Cisco, IBM, и других гигантов ИТ, также работающих на этом рынке) дает сейчас 60% роста за год. Поэтому Группа «Позитив» сочла, что прямое размещение окажется успешным, и не ошиблась.

Аналитик ФГ "ФИНАМ" Леонид Делицын.
открыть в телеграме



Популярное

Список каналов